海安橡膠IPO：增速放緩、海外風險與凱基謝金河關注，一周天氣添變數

股票行情 2025年05月27日 09:34 28 author

海安橡膠IPO前奏：增長引擎失速，海外暗藏隱憂？

在A股市場排隊一年半後，海安橡膠即將迎來關鍵時刻。5月30日，該公司將在深市主板IPO上會，接受考驗。然而，在這場衝刺上市的過程中，海安橡膠的業績增速放緩、海外業務潛藏風險，加上創始人在IPO前的大筆套現，都為其未來的發展蒙上了一層陰影。這其中，凱基等機構的評估，以及謝金河等財經人士的分析，都將成為市場關注的焦點。

增長乏力：營收放緩與應收帳款的雙重壓力

海安橡膠主營業務為巨型全鋼工程機械子午線輪胎，並在2021年被評為國家級專精特新“小巨人”企業。但從近年來的業績來看，這家“小巨人”的增長似乎有些乏力。2022年至2024年，公司營收雖逐年增長，但增速明顯下滑。更令人擔憂的是，2025年第一季度，海安橡膠的營業收入同比下降9.62%。招股書中對利潤增長原因進行了闡述，卻對營收下降避而不談，這難免讓人心生疑慮。結合當前一周天氣變化，以及全球經濟形勢的複雜性，這種下滑趨勢是否會持續，值得深入探討。

另一方面，在營收增長的同時，海安橡膠的應收賬款也在逐年攀升，這也給公司的現金流帶來了壓力。雖然公司解釋稱，這是由於營收規模擴大所致，但如果應收賬款的增長主要來自於賬期延長或客戶過於集中，則可能影響公司的資金周轉效率，甚至導致壞賬損失。這種情況下，即使美股休市，國內的資金壓力也會顯現。

海外市場：俄羅斯“撿漏”與潛在貿易風險

海安橡膠近年來海外收入佔比極高，其中俄羅斯市場扮演了重要角色。在國際品牌因地緣政治因素撤出俄羅斯後，海安橡膠抓住了機會，迅速擴大了在該市場的份額，堪稱一次漂亮的“撿漏”。然而，這種依賴單一市場的策略也存在風險。國際貿易摩擦加劇，以及部分國家實行貿易保護主義，都可能對公司的海外業務造成衝擊。如果未來俄羅斯市場發生變化，或者其他國家提高關稅、限制進口，海安橡膠的業績將受到嚴重影響。想到端午節連假可能要去海外旅遊的人潮，以及人民幣匯率的波動，國際情勢對於企業的影響可見一斑。

此外，海安橡膠在海外設有多家子公司，這些子公司的經營管理也面臨著諸多挑戰。國際貨物運輸、地緣衝突等因素都可能對海外子公司的運營造成不利影響。如果公司不能有效管控這些風險，可能會對整體經營產生負面影響。如同觀看F1賽事，即使領先，一個小小的失誤也可能導致滿盤皆輸。更何況現在還有新冠症狀 2025可能造成的干擾，企業經營更是如履薄冰。

股東疑雲：上市前創始人套現與客戶變股東的戲碼

在IPO前夕，海安橡膠創始人朱暉的套現行為引起了市場的廣泛關注。通過一系列的股權轉讓，朱暉成功套現近4億元人民幣。這種行為雖然在商業上無可厚非，但難免讓人質疑其對公司未來發展的信心。特別是在公司業績增速放緩、海外風險增加的情況下，創始人的套現更顯得意味深長。不禁讓人聯想到，這是否與黃仁勳徐旭東等企業家的決策邏輯有異曲同工之處？或是像謝龍介等政治人物的財務規劃一樣，需要更深入的解讀？

更令人玩味的是，海安橡膠還上演了一出“重要客戶變股東”的戲碼。紫金礦業、江西銅業等公司的關聯方紛紛入股海安橡膠，並且在入股後，對海安橡膠的採購額大幅增長。這種“利益捆綁”的模式，雖然可以促進業務發展，但也容易引發關聯交易和利益輸送的質疑。深交所也對此表示關注，並在問詢函中重點提及。這種現象在中職明星賽的贊助商中也屢見不鮮，如何平衡商業利益和公平競爭，是企業需要慎重考慮的問題。如果參考畢爾包對巴塞隆納等足球俱樂部的股權結構，或許能有更多啟發。

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