长江电力2024年业绩分析及投资展望：四季度来水偏弱，但长期增长潜力依然可观

股票行情 2025年01月12日 11:02 73 author

核心摘要:

2024年，长江电力总发电量实现稳健增长，但四季度来水偏弱导致发电量同比下降。财务费用持续缩减，提升公司盈利能力。基于十年期国债收益率下行，以及长江电力较高的股息率，我们认为其投资价值凸显。虽然四季度来水不及预期，下调2024-2026年盈利预测，但仍维持“买入”评级。

2024年业绩回顾:

总发电量: 长江电力2024年境内六座梯级电站总发电量约2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%。全年来水偏丰，有效支撑了全年发电量的增长。
四季度发电量: 受四季度来水同比转弱影响，四季度发电量约600.90亿千瓦时，同比减少17.60%。各电站四季度发电量表现差异较大，其中三峡电站降幅最为显著(-36.47%)。
来水情况: 乌东德水库和三峡水库来水量均较上年同期偏丰，分别增长9.19%和9.11%。这表明虽然四季度来水偏弱，但全年水力资源依然充沛。
财务状况: 财务费用持续缩减，2024年前三季度同比下降10.2亿元，这主要得益于债务置换等措施。财务费用的下降有效增厚了公司利润。

投资分析:

十年期国债收益率下行: 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，年底中央经济工作会议将货币政策基调调整为“适度宽松”，导致收益率进一步下降至1.63%。
股息率与国债收益率息差: 我们分析了长江电力预期股息率与十年期国债收益率的平均息差。历史数据显示，2016-2023年平均息差为0.96%。目前，长江电力股息率达到3.27%，息差扩大至1.64%。这表明，在当前低利率环境下，长江电力的高股息率具有较强的吸引力，投资价值提升。
盈利预测调整: 由于四季度来水不及预期，我们下调了对公司发电量的预期，并相应下调了2024-2026年归母净利润预测，分别为328.58亿元、341.82亿元和354.25亿元。但同比增速依然保持在较高的水平。
估值: 当前股价对应2024-2026年PE分别为21倍、21倍和20倍。

投资评级:

维持“买入”评级。尽管四季度来水情况不及预期，但基于全年业绩的稳健增长、财务费用的持续下降以及较高的股息率，我们认为长江电力长期增长潜力依然可观，投资价值仍然值得关注。

风险提示: