港交所基石投资者分阶段解禁：利好还是风险？

股票行情 2025年01月01日 22:39 29 金融快讯

港交所近期就基石投资者股票解禁机制改革，提出“分阶段解禁”的建议，引发市场广泛关注。该建议旨在优化香港IPO市场，但其影响及潜在风险仍需深入探讨。

政策背景与市场现状

港交所此次改革的背景是内地企业赴港上市热潮持续升温。2024年以来，内地企业在港股IPO市场融资规模显著增长，基石投资者扮演着至关重要的角色，其投资金额占总募资额的比例超过30%。然而，现行规定基石投资者需遵守至少六个月的禁售期，这在一定程度上限制了部分机构投资者的参与积极性，也影响了一级市场投资机构的资金周转效率。

“分阶段解禁”方案

港交所提出的方案是允许基石投资者股票分阶段解禁，其中50%的股票可在上市后三个月解禁，剩余部分在上市后六个月解禁。这一方案旨在平衡市场需求与风险控制，既能提高一级市场投资机构的资金流动性，又能避免股价因集中抛售而出现剧烈波动。

市场观点与争议

市场对“分阶段解禁”方案的看法存在分歧：

支持观点：
- 吸引更多元化的基石投资者，尤其是长期投资者，为IPO提供更强的支撑；
- 缓解一级市场投资机构的资金压力，提高资金使用效率；
- 分阶段抛售，减轻对二级市场股价的冲击，提高市场流动性；
- 参考国际经验，部分发达市场并无对基石投资者强制性的禁售规定。
反对观点：
- 可能吸引更多注重短期收益的投资者，降低投资的稳定性；
- 在市场流动性较弱的情况下，多次解禁可能加剧股价波动，增加投资风险；
- 难以完全避免“解禁大考”带来的股价下跌压力，尤其是在市场情绪低迷时。

对一级市场和二级市场的影响

“分阶段解禁”对一级市场和二级市场的影响将是复杂的，既有积极的一面，也有潜在的风险：

一级市场：改善投资机构的资金流动性，吸引更多机构参与基石投资，但同时也可能引入更多投机性资金；
二级市场：降低集中抛售对股价的冲击，但多次解禁也可能增加股价波动，特别是市场流动性较差时。

结论与展望

港交所提出的“分阶段解禁”方案，旨在优化IPO市场，提高市场效率，但其影响是双刃剑。最终效果取决于市场参与者的行为、市场流动性以及宏观经济环境等多种因素。监管机构需要密切关注实施过程中的市场反应，并及时调整政策，以确保这一改革能够达到预期目标，促进香港资本市场的健康发展。未来，监管机构或将进一步完善相关规定，例如针对不同类型的基石投资者制定差异化的解禁政策，以更好地平衡风险与收益。