重磅！联想AIPC惊天剧变：PC行业要变天？！

其他 2025年03月22日 10:13 1.0K+ author

长江证券看好联想集团AIPC发展前景

核心观点：智能化转型与AIPC先发优势

长江证券发布研究报告，认为联想集团（00992）早在2016年就开始布局智能化转型，并在AIPC时代凭借雄厚的技术积累占据领先地位。联想率先推出十余款AIPC，并通过五大特征定义AIPC，更加注重用户体验，有望在AIPC领域持续保持领先优势。

投资评级：买入

长江证券预计联想集团FY2025~FY2027年将实现归母净利润15.15、18.13、25.04亿美元，并给予“买入”评级。

联想集团：PC行业龙头，智能化转型先行者

深耕PC行业四十余年，全球市场领先

联想集团成立于1984年，深耕PC行业超过四十年。通过收购IBM，其PC业务加速扩张。自2013年以来，联想已成为全球PC销量第一的龙头企业。

AIPC：重塑产业链，提升用户体验

端侧AI趋势与AIPC优势

端侧AI是将算力从云端转移到终端的必然趋势，而AIPC凭借其良好的隐私性和定制化服务，有望成为AI端侧的最佳载体。

技术挑战与未来发展方向

随着Deepseek等模型的推出，模型效率大幅提高，小参数模型在PC上的使用体验有望得到优化。然而，在大模型日益精进的同时，AIPC的算力和存储能力并未同步跟进。未来，异构算力+统一内存或将成为最优方案。

产业链重构与利润分配

AIPC的出现，使得产业链逐渐由Wintel联盟掌控转向终端品牌厂商掌控。端侧模型的功能成为影响用户体验的关键因素，而AIAgent未来有望成为Windows系统的有力竞争者。端侧厂商掌控产业链有望改善PC行业的整体利润分配，使联想、戴尔等厂商能够获得更高的利润，并反哺产业链，加强设计环节的优化。

IDG业务：AIPC驱动增长，智能手机差异化布局

PC业务：AIPC渗透、Windows更新与换机潮

IDG业务是联想的核心营收来源，主要涵盖PC、智能手机及其他电子设备，受消费电子整体景气度影响较大。短期来看，2020年居家办公推动PC销量达到阶段性高峰，随后需求被透支，销量下滑拖累公司业绩增速。2023年下半年开始，需求逐渐回暖，公司业绩延续复苏态势。展望后续，PC销量主要受以下三方面影响：

（1）AIPC逐渐渗透；（2）Windows 10将于2025年停止更新；（3）2020年PC销量达到阶段性高峰，2025年迎来换机阶段。

联想在PC领域深耕多年，全球化布局供应链完备，率先推出十余款AIPC新品，有望在PC销量上升期继续占领头部位置。

智能手机业务：差异化策略与新兴市场增长

智能手机业务作为公司IDG部门的重要补充，主要布局razr品牌折叠屏以及入门级至中端价格的机型。近年来，在拉丁美洲、美国、日本等地销量增长迅猛。

ISG&SSG业务：全栈式AI生态布局

ISG：服务器基础建设与AI算力平台

ISG业务主要涵盖传统服务器、AI服务器、存储等产品，主要为客户提供服务器等基础设施硬件产品，同时发展万全智算平台，为客户布置不同架构的算力芯片提供解决方案。

SSG：“一擎三箭”体系与行业解决方案

SSG通过“一擎三箭”体系，为企业提供包括臻算（TruScale）服务在内的IT运维服务，以及为各行业提供基于AI模型的定制化解决方案。

端-边-云-网-智：全面布局，AI服务器放量

在云厂商资本开支高企、AI军备竞赛持续的背景下，联想实现了“端-边-云-网-智”新IT架构的全面布局，AI服务器有望放量，同时改善ISG利润水平。

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标签：人工智能 AI 股票科技股云计算

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